9 июня НБУ выпустил первый отчет о финансовой стабильности. По оценкам НБУ, «наиболее острый этап остался позади, но экономика остается уязвимой к влиянию внешних шоков и внутренних рисков».
Появление первого подобного
отчета – шаг правильный, хотя и давно запоздалый. По закону о НБУ, вторая по
приоритетности цель Нацбанка (после обеспечения низкой инфляции) – поддержка
финансовой, в т.ч. банковской стабильности. После мирового финансового кризиса
2008-2009 гг. все страны из G-20 пошли по
пути усиления функций макропруденциального надзора - отслеживания системных
финансовых рисков в экономике с целью их более раннего выявления и минимизации.
В Украине попытки поставить на постоянные рейки такой мониторинг и
формализовать работу в этом направлении, по большому счету, начались только в
2015 г., когда после нескольких лет задержки был создан Совет по финансовой
стабильности, который объединил всех финансовых регуляторов, ФГВФЛ и Минфин, и
функционирует «на площадке» НБУ. Логичным продолжением такой работы стал
подготовленный НБУ первый отчет о финансовой стабильности с анализом внешних и
внутренних рисков, и акцентом на рисках для банковского сектора.
Ниже проанализируем наиболее интересные выводы и
заключения, представленные в отчете :
§ Макроэкономические риски за последнее время
действительно снизились. Начиная со второй половины 2015 г. наблюдается
восстановление экономического роста, хотя и очень слабое (по итогам 2016 г. НБУ
прогнозирует прирост ВВП +1,1% ). Инфляция резко замедлилась до 7,5% в годовом
выражении в мае 2016 г. (тогда как годом ранее на пике она зашкаливала за 60%);
по итогам 2016 г. НБУ прогнозирует 12%. Дефицит счета текущих операций в 2016
г. увеличится более чем в 10 раз с «минус» 0,2 млрд. дол. до «минус» 2,3 млрд. дол.,
однако будет оставаться в рамках безопасного уровня (?2,7% ВВП). Долговая
нагрузка на бюджет и платежный баланс, благодаря реструктуризации 15 млрд. дол.
внешнего госдолга, действительно ослабла, по крайней мере, в перспективе до
2018 г., когда начнутся первые выплаты.
Дефицит госбюджета снизился в 2015 г. до 1,6% ВВП и, по оценкам НБУ,
впишется в целевой ориентир 3,7% ВВП в 2016 г. Ситуация на валютном рынке
стабилизировалась, чему во многом способствовало улучшение внешней конъюнктуры
на товары украинского экспорта (прежде всего, черные металлы и ЖРС).
§ В то же время, в НБУ оценивают тенденцию к снижению
рисков для финансовой устойчивости только в перспективе на ближайшие полгода,
и поэтому не делают выводов об устойчивости такого тренда. Ключевые риски для финансовой стабильности на
данном этапе остаются на стороне ухудшения внешних условий:
o
Очевидный риск №1 – продолжение военного конфликта
на Донбассе и активизация военной агрессии со стороны РФ. В НБУ констатируют,
что (1) «минские договоренности не исполняются»; (2) «четких перспектив полного
решения конфликта на сегодня нет». Соответственно сохраняются значительные
риски неопределённости, адаптироваться к которым сложно, и которые негативно
влияют на ожидания бизнеса и населения.
o
Волатильность на энергетических и других сырьевых
рынках, что хорошо демонстрирует начало 2016 г. с ценовыми ралли на рынках нефти и
ГМК.
o
Дальнейшие торговые и миграционные санкции со стороны
РФ. За 2 года Украина потерла практически 2/3 рынка экспортных поставок в РФ,
однако последняя все еще остается основным торговым партнером в страновом
разрезе (в январе-апреле 2016 г. на ее долю приходилось 8,5% всего товарного
экспорта).
§
В разбивке по секторам экономики,
наибольшие риски для финансовой стабильности исходят со стороны реального
сектора (предприятий) и банковского сектора, меньшие со стороны домохозяйств.
Корпоративный сектор:
o
Прибыльность предприятий действительно улучшается
четвертый квартал подряд.
o
Однако реальный сектор в целом характеризуется финансовой неустойчивостью и слабой
платежеспособностью – операционной прибыли предприятий большинства отраслей
не хватает для полноценного обслуживания и погашения долгов[1].
o
Проблемные долги корпораций в
течение прошлого года увеличились вдвое, и, скорее всего, вырастут в
течение 2016 года. При этом отношение долгов нефинансовых корпораций (НФК) к
ВВП для Украины - 114% на конец 3 кв. 2015 года - существенно превышал
аналогичные показатели стран ЦВЕ.
o
Проведенное Национальным банком диагностическое
обследование 20 крупнейших банков показало, что банки нередко переоценивают
финансовую состоятельность заемщиков и медлят с признанием долгов проблемными. По отдельным отраслям доля проблемной
задолженности близка или превышает 50%: пищепром (48%), металлургия (55%),
машиностроение (57%).
|
|
o Наибольшие риски платежеспособности присущи строительству, операциям с недвижимостью и машиностроению - здесь наблюдается наибольшая долговая нагрузка и сравнительно низкая прибыльность или убыточность. Финансово неустойчивыми также являются предприятия с высоким влиянием государственного регулирования - производство и поставки энергии и газа, коммунальные услуги.
Домохозяйства:
o
Снижение реального располагаемого
дохода на 22% в 2015 году в результате падения производства, высокого уровня
инфляции и безработицы существенно ухудшило платежеспособность домохозяйств и
снизило их склонность к сбережениям[2].
o
Ситуацию осложняет высокий уровень безработицы,
который в течение 2015 составил 9.5% от экономически активного населения
Украины трудоспособного возраста.
o
Население было вынуждено использовать накопленные
сбережения для финансирования расходов. По данным GFK Ukraine, если в 2013 году треть
домохозяйств компенсировала недостаток доходов тратой сбережений или заимствованиями
для осуществления текущих расходов, то в 2015 году - уже половина.
o
В то же время, риски для финансовой стабильности со
стороны домохозяйств остаются ограниченными.
Долговая нагрузка на население (кредиты населению к ВВП) значительно
снизилось со времен кризиса 2008 года: с 28% до 13% ВВП (см. рисунок ниже). На
сегодня население является нетто-кредитором банковского сектора: соотношение
кредитов и депозитов домохозяйств составляет менее 50% (на пике кризиса 2009 г.
превышало 140%).
o
По прогнозам НБУ, положительная динамика реальных
располагаемых доходов в 2016 году начнет восстанавливаться, хотя и очень
умеренными темпами. Депозиты будут возвращаться в банки в основном за счет
наиболее состоятельных домохозяйств. В течение 2014 года - I кв. 2016 чистый
отток депозитов физических лиц составил 68 млрд. грн. (гривневые депозиты) и
14.9 млрд. долл. США (валютные депозиты), или 27% и 64% от их объема на начало
2014 соответственно. По оценкам Нацбанка, часть этих депозитов уже была использована
для финансирования расходов, часть потеряна в ликвидированных банках, однако
большая часть снятых средств все еще находится у населения и может вернуться в
банковский сектор в течение 2016 - 2017 лет. По нашему мнению, ожидания значительного притока депозитов в банковскую
систему от населения в 2016-2017 гг., как минимум, оптимистичны, и будут
упираться в общие риски неопределенности и высокий уровень недоверия к
банковской системе. Так, за первые 5 месяцев 2016 г. если депозиты
корпоративного сектора демонстрируют рост, как в гривне, так и в иностранной
валюте, то по населению – тенденция обратная: с начала года депозиты в гривне
без неплатёжеспособных банков упали на 2,2% или 4,06 млрд. грн., в валюте – на
0,4% или 40 млн. дол. С учетом неплатежеспособных банков также зарегистрирован
отток депозитов физлиц с начала 2016 г.
Банковский сектор
Однако положение банковского
сектора остается сложным. Несмотря на восстановление экономического роста,
банковский рынок, как минимум, весь 2016
г. будет оставаться в состоянии финансового стресса:
o
Качество кредитного портфеля
банков значительно ухудшилось в 2015 г. и продолжает ухудшаться. Важно: НБУ впервые озвучил, что реальная доля проблемных кредитов по
топ-20 наибольшим банкам может превышать 50%[3] (см.
рис ниже).
-
Доля кредитов 4-й (вероятность дефолта 50-99%) – 5-й
категорий (дефолтный кредит) в портфелях банков выросла с 27% (заявленных
банками) до 36% после анализа качества активов, и к ожидаемым 53% по
результатам последнего стресс-теста.
-
Чрезмерно высокой является доля негативно
классифицированных кредитов в сегменте валютных кредитов физическим лицами (
кредиты 4-5 категорий составляют 83%(!) после стресс-теста).
-
По кредитам субъектам хозяйствования произошла
существенная переклассификация: доля кредитов 4-5 категорий увеличилась с 20%
(заявленных банками) до 37% по результатам анализа качества активов и до 51%
после стресс-теста.
o
По оценкам НБУ, в 2016 г. банки
будут продолжать нести убытки из-за значительных отчислений в резервы под
неработающие активы. За первые 4 месяца 2016 г. убыток
банковской системы составил 11,5 млрд. грн.
o
Кредитный портфель банков
сокращается третий год подряд и эта тенденция, по прогнозам НБУ, продолжиться,
как минимум, до конца 2016 г. За
январь – апрель 2016 гг., кредитование предприятий в гривне сократился на 2
млрд. грн., в валюте – на 230 млн. дол.; населения – на 1,3 млрд. грн и почти
300 млн. дол. соответственно.
|
Основные барьеры для возобновления кредитования:
- Высокий уровень закредитованности реального сектора
- Крайне низкий уровень защиты прав кредиторов.
- Высокие процентные ставки
Риски для финансовой стабильности в
сравнении с 2014-2015 гг. действительно снизились. Однако финансовая
стабильность остается хрупкой. Помимо угроз эскалации конфликта на Донбассе,
что угнетает ожидания бизнеса и населения, уже традиционных опасений углубления
политического кризиса «на осень» и внутренней дестабилизации на этом фоне (о
чем в отчете НБУ не упоминается), украинская финансовая система остается ослабленной
из-за тяжелого финансового состояния предприятий и продолжающегося банковского
кризиса. Все эти факторы будут угнетать восстановление экономического роста в
2016-2017 гг.
[1] Среднее покрытие процентных расходов
предприятий их операционной прибылью за три квартала 2015 г. составило 0.53, то
есть агрегированных денежных потоков предприятий реального сектора недостаточно
для обслуживания совокупных процентных платежей.
[2] Прирост вложений в финансовые и
нефинансовые активы составил всего 0.5% полученного располагаемого дохода
домохозяйств 2015 год - худший показатель с 2008 года.
[3] Показатель просроченной задолженности, который дает
НБУ в общем по системе и который включает только дефолтные кредиты, на
1.05.2016 г. составлял 23,5%.