1. Показатели инфляции

Инфляция в 2018 г. несколько замедлилась (по сравнению с 2017 г.), однако все равно осталась на высоком и близком к двузначному уровне:

- Инфляция на конец года оказалась немного ниже прогнозов, которые давали для Украины монетарные власти, МФО и независимые эксперты.

- В 2018 г. цены на потребительские товары и услуги выросли на 9,8% (к декабрю 2017 г.), в то время как НБУ и МВФ до последнего момента прогнозировали 10,1% и 10,2% соответственно.

- Такой показатель – результат более сильного, чем ожидалось, замедления инфляции в декабре (к ноябрю 2018 г.) до 0,8% (при среднемесячной инфляция за предыдущие 3 месяца - 1,65%).[1]Это стало возможным  благодаря одновременному стечению нескольких факторов: (а) переноса повышения тарифов на тепло на 1 января 2019 г.; (б) продолжения нетипичного, как для конца года, укрепление гривны по отношению к доллару на фоне сохранения жесткой монетарной политики;[2](в ) резкому снижению цен на ГСМ в декабре под влиянием укрепления гривны и падения мировых цен на нефть.[3]

- По сравнению с 2017 г. потребительская инфляция замедлилась, но незначительно: оставаясь близкой к 10% и второй год подряд превысив соответствующую цель НБУ в рамках  режима инфляционного таргетирования.   

- Темпы роста цен на конец года замедлились с 13,7% в 2017 г. до 9,8% в 2018 г. , что стало самым низким результатом с 2013 г. и позволило властям формально вписаться в однозначный показатель годовой инфляции – впервые за последние 5 лет.  

- Тем не менее, такой 5-летний минимум роста цен вряд ли можно считать удовлетворительным и свидетельствующим о формировании устойчивого тренда на снижение инфляции:

o Среднегодовая инфляция превысила 10%.За январь-декабрь 2018 г. цены по отношению к аналогичному периоду прошлого года выросли на 10,9%. Дефлятор ВВП – интегральный показатель изменения уровня цен в экономике – по итогам года составит порядка 15%.

o Несмотря на проведение жесткой монетарной политики[4], угнетающей экономический рост, НБУ второй год подряд не достиг цели по инфляции, определенной в основах денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу:

- Цель на 2017 г. – 8% (+/-2%): по  факту 13,7%.

- Цель на 2018 г. – 6% (+/-2%):  по факту 9,8%.

- Без учета Турции, в 2018 г. Украина сохранила лидирующие позиции среди европейских стран по уровню инфляции за последние 12 месяцев( см. график ниже). Инфляция в Украине ? в 5 раз выше, чем в среднем по ЕС. Если в декабре 2018 г. ( против декабря 2017 г.) цены в Украине выросли на 9,8%, то по странам ЕС (в среднем – на 2%), в том числе в Польше – на 1,1%, Словакии – 1,9%, Литве – 1,9%, Чехии – 2,0%, Венгрии – 2,7%, Румынии – 3,3%, а по странам СНГ, в РФ – 4,3%, Молдове – 0,9%, в РБ – 5,6%.[5]Выше инфляция была только в Турции -20,3%. 

2. Рост цен в разбивке отдельных товаров и услуг

Исходя из структуры индекса потребительских цен (ИПЦ), наибольший вклад в итоговую инфляцию (к декабрю 2017 г.)  обеспечили рост цен на продукты питания, алкоголь/табак, услуги транспорта и ЖКХ (см. табл. ниже).

* - приведены основные товары и услуги, которые занимают более 3% в корзине потребления

Источник: Госстат, собственные расчеты

- Цены напродукты питания и безалкогольные напиткисуммарно выросли на 7,8% (здесь и далее декабрь 2018 г. к декабрю 2017 г.)

o В группе товаров «продукты питания и безалкогольные напитки» цены увеличились на 11 из 14 составляющих. Упали цены только на: фрукты (-17%), яйца (-9,5%), и сахар (-9,3%).

o Наибольшими темпами с начала года подорожалиовощи: +27,8%, в особенности овощи «борщового набора»: лук подорожал втрое, капуста - вдвое, морковь стала дороже на 78%, свекла – на 74%, картофель – на треть.

o В лидерах по подорожанию практически весь год оставался хлеб, который по итогам года стал дороже на 21,5%, в т.ч. хлеб пшеничный – на 23,2%,  батон – на 21,6%, ржаной хлеб – на 21%.

o Существенно подорожали макаронные изделия(+14,7%),рыба и рыбопродукты(11,2%),масло(+10%), мясо и мясопродукты  (9,4%).

Топ - 10 продовольственных позиций по росту цен в 2018 г.

 Источник: Госстат, собственные расчеты

- Годовой рост цен наалкогольные и табачные изделиясоставил 17,9%, в т.ч. на сигареты – 24,5%.

- Значительно – на 28,9% с начала года – подорожалипассажирские транспортные услуги, в т.ч. автодорожные перевозки на 30,3% (проезд в местном транспорте подорожал на 42,3%) и ж/д перевозки – на 15,9%.Основные причины роста цен на перевозки–повышение зарплат и рост цен на ГСМ (несмотря на снижение в последние два месяца 2018 г. , ГСМ за год подорожали на 9,1%).

- На 13,4% сначала года увеличиласьстоимость услуг образования.

- По итогам года рост ценнаЖК услугисоставил +10,6%,главным образом, за счет повышения тарифов на газ (+22,9%), содержание домов и придомовых территорий (на 23,7%), платы за водоотвод (на 21,9%), водоснабжение (на 19,9%).

- Следует также выделить удорожание с начала годауслуг связи(+15,1%) и продолжающееся удорожаниемедуслуг(+8,9%), в т.ч.  амбулаторных услуг - на 13,1% и лекарств на 7,4%

Более детальную разбивку роста цен по отдельным товарам и услугам  – см. приложение 1.

3. Причины инфляции

По сравнению с 2017 г., причины и основные про-инфляционные факторы особо не поменялись:

- Как и в 2017 г., влияниедевальвации(импорт инфляции) в среднем по году оставалось ограниченным в силу относительно стабильной ситуации на валютном рынке. По итогам 2018 г. среднегодовой курс гривны по отношению к доллару снизился на 2,3% (в 2017г. – на 4,1%), к евро – на 7,1% (в 2017 г. – на 6%).

- Несколько увеличился вклад в инфляцию со стороныадминистративно регулируемых тарифов. По сравнению с 2017 г., более высокими темпами росли тарифы на транспортные перевозки и услуги связи. Темпы роста тарифов ЖКХ не поменялись, однако их вклад в инфляцию в 2018 г. немного вырос.

- В то же время, как и в 2017 г., основным драйвером роста цен оставаласьпродовольственная инфляция, вызваннаяразогреванием потребительского спроса и ростом производственных издержекна фоне (1) роста затрат предприятий на энергоносители и оплату труда[6]; (2) сокращения объёмов бюджетной поддержки агро - производителей и роста себестоимости продукции[7]; ( 3) худшего урожая по овощам из-за неблагоприятных погодных условий.

4. Риски и прогноз на 2019г.

В 2019 г. НБУ продолжит курс на реализацию жесткой монетарной политики, удерживая высокую реальную процентную ставку, что при прочих равных будет способствовать снижению инфляции и вместе с тем – замедлять экономический рост.Тем не менее, инфляционное давление и риски остаются высокими, что не позволяет рассчитывать на существенное замедление инфляции в 2019 г. 

Как и в предыдущие годы, текущий официальный прогноз по инфляции представляются оптимистичным. Напомним, что на 2017 г. в бюджет изначально закладывалась потребительская инфляция на уровне 8,1% (по факту 13,7%),  на 2018 г. – 7% (по факту 9,8%). Бюджет на 2019 г. рассчитан из инфляции 7,4%, при этом НБУ планирует ее снизить до 6,3% на конец года (см. табл. прогнозы), что представляется маловероятным.По нашим оценкам, в базовом сценарии инфляция на конец 2019 г. составит 8,5-9%.

Основные прогнозы потребительской инфляции на 2019 г. (к декабрю 2018 г.).

Основные про-инфляционные факторы остаются прежними и связаны с:

- Увеличением административно регулируемых тарифов, прежде всего, на услуги ЖКХ, пассажирские перевозки, а также с ростом акцизов:

-  С 1 января 2019 г.повышаются тарифы на тепло(центральное отопление и горячую воду). По данным НКРЭКУ, средневзвешенный тариф на тепловую энергию для населения (по ТКЕ, лицензируемым комиссией) вырастет в среднем на 16,8%[8], в т.ч. в Киеве – на 22,7%, в Днепре и Харькове – на 18%.

- На 1 мая 2019  г. запланирован 2-й этап повышениятарифов на газдля населения в рамках меморандума с МВФ по новой программе stand by (также зафиксировано в постановлении КМУ №867). По оценкам МВФ, тарифы должны вырасти еще на 15%, достигнув 80% с базовой рыночной ценой (импортным паритетом). Это опять-таки потянет за собой рост тарифов на центральное отопление (в структуре тарифа газ занимает ? 64%) и горячую воду (? 58%).

- В 2019 г., скорее всего, вырастуттарифы на электроэнергию для населения, что связано с переходом с 1 июля на новую модель функционирования рынка электроэнергии. Эта реформа предусматривает, что НКРЭКУ больше не будет регулировать цены в сфере электроэнергетики. Население будет приравнено ко второму классу промышленных потребителей и лишится перекрестного субсидирования, когда промышленные потребители переплачивают за бытовых. Регулировать стоимость электроэнергии будут рынок и ситуация на энергетической бирже. Согласно консенсус - прогнозу МЭРТ, тарифы на э/э во второй половине 2019 г. вырастут на 20%.

- Продолжится ползучий рост тарифов наостальные ЖК-услуги(«квартплату», водоснабжение и водоотвод, вывоз мусора). Напр., в Киеве с 1 января будут повышены тарифы на содержание домов и придомовой территории в связи с ростом на 42,5% тарифов на э/э для освещения мест общего пользования, работы лифтов, насосного оборудования и индивидуальных тепловых пунктов.

- Подорожает проезд и услуги связи. На 2019 г. Укрзализницей запланировано двойное повышение тарифов на пассажирские ж/д перевозки по 12% - с 1 апреля и с 1 октября. На 2019 год запланировано увеличение тарифов на услуги Укрпочты на 11%.

- Продолжится индексация акцизных налогов. Из-за роста акцизов сигареты в 2019 г. добавят в цене около 25%.

- Сохранение значительного внутреннего спроса и дальнейшее увеличение производственных затрат предприятий, в т.ч. на оплату труда.По оценкамправительства, темпы роста номинальной и реальной зарплаты в 2019 г. замедлятся, однако все равно останутся высокими,[9]превышая темпы роста реального ВВП и производительности. Как результат, сохранится давление на инфляцию как со стороны потребительских расходов, так и производственных издержек. Под влиянием роста затрат на оплату труда и сырье, в т.ч. энергоносители, цены производителей продолжают увеличиваться большими темпами, чем потребительские цены, формируя инфляционный навес и отложенную инфляцию со стороны производственных затрат,  которая частично с определенным лагом переносится на стоимость потребительских товаров и услуг. В декабре 2018 г. рост цен производителей составил +14,2% (к декабрю 2017 г.) против 9,8% г/г на потребительские товары и услуги.

В то же время, основные риски, из-за которых итоговая инфляция в 2019 г. может превысить прогнозные ориентиры, связаны с возможным ухудшением инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Последние, по оценкам НБУ, и так остаются высокими и значительно превышают инфляционную цель на 2019 г. (5% +/-1%),[10]а могут ухудшиться еще больше под влиянием ряда факторов:

- Проведения двойных выборов Президента и парламентаи связанных с этим рисков (политической нестабильности, реализации популистских инициатив и смягчения бюджетной политики);

- Дальнейшего ухудшения внешней экономической среды(условий торговли и доступа на внешние рынки капитала, что уже наблюдается со второй половины 2018 г. и продолжится в 2019 г. на фоне падения цен на сырьевых рынках, оттока капитала с развивающихся стран и замедление темпов роста мировой экономики в целом).

- Возможной эскалации конфликта на Донбассе– риск, который никуда не делся, и как показали последние события в Азовском море, способен обостриться в любой момент.   

Все эти риски целиком или по отдельности могут спровоцировать существенное ухудшение инфляционных и девальвационных ожиданий, отток капитала и набеги на банки, запустив инфляционно - девальвационную спираль, в результате чего итоговая инфляция в 2019 г. может выйти далеко за пределы 10%.

Главное:

1. По итогам 2018 г . инфляция осталась на уровне близком к двузначному: к декабрю 2017 г. цены выросли на 9,8%, в среднем за год – на 10,9%.

2. На 2019 г. инфляционное давление и риски остаются высокими. В то же время, рост цен по итогам года будет во многом зависеть от инфляционных и девальвационных ожиданий населения и бизнеса по итогам двойных выборов Президента и Парламента.

Приложение 1

Середні споживчі ціни на товари (послуги) по Україні у 2018 році, грн.

Источник: Госстат

[1]За последние 27 лет более низкая инфляция в этом месяце регистрировалась лишь четырежды в 2011-2013 гг. и в 2015 г.

[2]В декабре 2018 г. среднемесячный курс гривны по отношению к доллару на валютном межбанке составил 27,79 грн/дол, укрепившись на 0,5% по сравнению с ноябрем и на 1,4% -  с сентябрем 2018 г. 

[3]В декабре 2018 г. цена на бензин марки А-95 в среднем по Украине снизилась на 7% (с 32,67 до 30,38 грн/л). По данным Госстата, ГСМ за месяц в среднем подешевели на 6%.

[4]За 2018 НБУ в четырежды повышал процентную ставку с 14,5% до 18%, что означает поддержание реальных процентных ставок на конец 2018 г. (за вычетом прогнозной инфляции на 2019 г.) на уровне близком к 10%.

[5]Данные для ЕС, Польши, Венгрии приведены за ноябрь 2018 г. (к ноябрю 2017 г. ).

[6]В 2017 г после двукратного повышения минимальной зарплаты средняя зарплата по экономике выросла на 37%, а реальная (с учетом инфляции) – на 19,1%. В 2018 г. двузначные тепы роста зарплаты сохранились: ноябре 2018 г. – номинальная зарплата выросла на 25%, реальная - на 11,4% (г/г).

[7]С 2017 г. власти отменили спецрежим НДС для с/х производителей, предусмотрев для них прямые дотации. В результате такого перехода объем господдержки аграриев сократился в 3-4 раза.

[8]https://ru.slovoidilo.ua/2019/01/01/novost/jekonomika/ukraine-novogo-goda-vyrosli-tarify-otoplenie

[9]По оценкам Минфина, в 2019 г. среднегодовая номинальная зарплата вырастет на 17,2%, реальная на 6,9%. 

[10]По данным опроса деловых ожиданий, в 3-м квартале 2018 г. бизнес ожидал инфляцию на ближайшие 12 месяцев в 8,9%